岩村充 金融政策に未来はあるか (岩波新書) 2018

岩村充 金融政策に未来はあるか (岩波新書) 2018

https://nam-students.blogspot.com/2019/04/2018.html@

ビート・ボッキング、現在の金融政策で焦点化する現金

https://iitomo2010.blogspot.com/2020/08/blog-post_2.html

ゲゼルについて触れた箇所で著者の新しい研究を提示している(巻末参考文献urlは貴重)。本題とはズレるので量的には少ないが。

FTPLとゲゼルマネーの関連については、やはり『新しい物価理論』2004が読まれるべきだ。

とはいえ過去の研究、著作をコンパクトにまとめている面は評価できる。

参考：

岩村充 『中央銀行が終わる日―ビットコインと通貨の未来―』新潮社2016

http://nam-students.blogspot.jp/2017/05/2016.html

ゲゼル：減価式貨幣と世界通貨案

http://nam-students.blogspot.jp/2011/12/blog-post_4033.html

金融政策に未来はあるか (岩波新書) Kindle版 2018

https://www.amazon.co.jp/dp/B07H2SRJML/
岩村 充 (著)  208頁

はじめに

第一章　日本の経験
　一　高度成長とその終わり
　二　流動性の罠とインフレ目標論
　三　そして異次元緩和へ

第二章　物価水準の財政理論
　一　誰が貨幣価値を支えているのか
　二　物価水準の財政理論と金融政策の役割

第三章　マイナス金利からヘリマネまで
　一　成長の屈折と自然利子率の問題
　二　マイナス金利政策の意味と限界
　三　ヘリマネはタブーか

第四章　金融政策に未来はあるか
　一　貨幣の最適供給問題
　二　仮想通貨から考える
　三　通貨が選択される時代で

参考文献



物価水準の財政理論=FTPL自体は目新しい考え方ではない。

《ある君主が、かれの税の一定部分は一定の種類の紙幣で支はらわれなければならないという、法令をだすとすれば、かれはそうすることによって、この紙幣に一定の価値をあたえうるであろう。》
アダム・スミス『国富論』2:2最終部 世界の大思想上

本書で興味深いのはやはりゲゼルに関する記述だ

《　ところで 、ゲゼルのアイディアを現代によみがえらせて流動性の罠からの脱出を図ろうという方法論には多くの変化形がある 。
　たとえば 、米カーネギー ・メロン大学教授のマ ーヴィン ・グッドフレンドは 、今から二十年近く前の二〇〇〇年に 、紙幣に発行日情報を記録した磁気ストライプを貼り付けて流通期間に応じた税を徴収することを提案している 。これは 、私の知る限り 、ゲゼルの議論の現代化における最も早い試みだろう 。グッドフレンドは二〇一七年の秋に Ｆ Ｒ Ｂ理事候補に指名されたが 、それを決めた大統領がマイナス金利に関する彼の議論を知っていたかどうかは定かでない 。》3:2

金融政策に未来はあるか(岩波新書)No. 1272/ 2633

ったりするが、単に保管するのでなく企業活動を通じて投資に用いれば価値を増やすことができるからである。彼が問題意識を持つとし

たら、そのような実物財市場で成立する利子率つまり自然利子率と、貨幣市場の利子率つまり名目金利との間の不均衡にこそ注目すべき

だったということになる。

　そのこともあってか、ゲゼルの提案は、一九三○年代の大不況を経験したケインズが、三六年に世に問うた彼の代表作『一般理論(雇

用、利子および貨幣の一般理論)』で、ゲゼルを「不当に無視された予言者」と呼んで相当の紙幅を費やして議論しているにもかかわら

ず、経済学の主流からは忘れられてしまう。ゲゼルの著作が経済学者たちの間で再び引用されるようになるのには、クルーグマンが日本

で流動性の罠が再来していると指摘し、あるいはサマーズが世界は長期停滞に陥りつつあると警告するまで待たねばならなかったのである。

　ところで、ゲゼルのアイディアを現代によみがえらせて流動性の罠からの脱出を図ろうという方法論には多くの変化形がある。

　たとえば、米カーネギー·メロン大学教授のマーヴィン·グッドフレンドは、今から二十年近く前の二〇〇〇年に、紙幣に発行日情報

を記録した磁気ストライプを貼り付けて流通期間に応じた税を徴収することを提案している。これは、私の知る限り、ゲゼルの議論の現

代化における最も早い試みだろう。グッドフレンドは二〇一七年の秋にFRB理事候補に指名されたが、それを決めた大統領がマイナス

金利に関する彼の議論を知っていたかどうかは定かでない。

　ちなみに、銀行券に課税することで事実上のマイナス金利を発生させるという議論は、日本では、慶應義塾大学教授(当時·現在は武蔵

野大学教授)だった深尾光洋が著書『日本破綻』(講談社)で、現金だけでなく政府が価値を保証している金融資産全般に課税せよという議

論として二〇〇一年に提案している。また、私自身は、前掲二〇〇四年の『新しい物価理論』で書いて以来、銀行券に発行日情報を付

し、発行者である中央銀行が銀行券の還流時に経過利子分を考慮した価額で受け入れることにすれば、銀行券には発行からの経過時間に

応じた「時価」が発生するので、あえて「税」という枠組みによらずに、プラスにもマイナスにもなる貨幣への付利が可能なはずだとい

う議論を続けてきた。私としては、そうして貨幣に生じさせた利子率自体が金融政策手段になり得るということの方に議論の力点があっ

たのだが、残念だったのは、世界で最も流動性の罠に悩んでいたはずの日本ですら、深尾や私の議論が注目されることはほとんどなかっ

たことである。

　一方、法律に基づいて中央銀行が発行する通貨いわゆる法定通貨の全部にマイナス金利や時間情報を付すのではなく、法定通貨を二分

し、金融取引の基準となって利子計算などに用いる計算単位(これを経済学では「価値尺度」という)としての役割を担う貨幣と、日々の

現金取引に使われることを主として担う貨幣(これは「決済手段」と呼ばれる)とに分離し、前者だけにマイナス金利を付してはどうかと

いうアプローチもある。

　このアプローチも思いのほか起源は古く, 一九三二年にロバート·アイスラーという学者が英国で刊行した"Stable Money"という

本にまで遡ることができるのだが(この本は邦訳がないので原書名をそのまま記す)、そのアイスラーの業績は、ケインズが記録しなかっ

たせいだけではないだろうが、最近は現金廃止論者にもなったブイターにより二〇〇五年に再発見されるまで、ほぼ完全に忘れ去られて

いた。ブイターは、このアイスラーのアイディアを発展させて、紙の現金をいったん回収しマイナス金利賦課が可能な電子マネー型の現

金に移行させ、それとは別に日常的な決済手段としての役割を担わせる紙の銀行券を別の通貨単位で新たに発行する、ということを提案

している。また、米コロラド大学教授のマイルズ·S·キンボールは、それをより実践的にするという文脈から、現在流通している紙の

銀行券とは別に電子化された中央銀行通貨を新たに作り出し、すでに流通している紙の銀行券は課税などの方法により減額して回収する

という提案を行っている。

　改めて考えてみると、ビットコインのような仮想通貨の普及によって、大きなストレスを感じることなく分散型の貨幣価値交換ネット

ワークに接することが可能になった現代でマイナス金利を導入するのならば、流通する通貨全体に利子を発生させようとするゲゼル=グ

ッドフレンド型のアプローチよりも、通貨を価値尺度通貨と決済手段通貨とに二分するアイスラー=ブイター型のアプローチの方が優勢

になりそうである。そんなこともあるので、私も二〇一六年の『中央銀行が終わる日』では、情報ネットワークで共有あるいは認識でき

る貨幣的な価値を「デジタル銀行券」とでも呼んで価値尺度通貨として位置付け、紙でできた銀行券は「アナログ銀行券」とでも呼ん

で、そのデジタル銀行券に対するオープンエンド型投資信託受益証券のようなものとして制度全体を再構築することを提案し、次のパネ

ル3-3のような図を描いているのだが、その説明は長くなるのでここではやめておこう。こうすることの意味(単なる「マイナス金利付

き現金」では得られない意味)は、後でもう1度触れるが、それはともかく、現代の情報技術を使えば、こうした方法でケインズの流動

性の罠に嵌らないような現金システムを作って金融政策に生かすこと自体は、すでに現実に採用可能な選択肢になりつつあるといえる。

岩村充はゲゼルマネーがすべての問題を解決するとは書いていないがそれでも金融危機を回避するものという認識を図解で提示している。

ただし巻末で提示される岩村充の理想とする仮想通貨ミダス(仮)が曖昧なものとなっているのは(深層心理的に)複数通貨を是としないからだろう。

(ゲゼル案は錆びる紙幣とIVAとに必然的に二分される)

信用が循環論法になるのは構わない。むしろ複数の貨幣が循環し、その循環するサイクルがそれぞれ別であるべきだ。

金融政策に未来はあるか(岩波新書) 

参考文献

Agarwal, Ruchir and Miles S. Kimball, "Breaking Through the Zero Lower

Bound" IMF Working Papers, 2015

https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2016/12/31/Breaking-Through-the-Zero-Lower-Bound-43358

Buiter, Willem H., “Overcoming the Žero Bound: Gesell vs. Eisler. Discussion

of Mitsuhiro Fukao's "The Effects of 'Gesell'(Currency) Taxes in Promoting

Japan's Economic Recovery"" International Economics and Economic Policy,

2005

https://willembuiter.com/fukao.pdf [全p19]

Buiter, Willem H., "Negative Nominal Interest Rates: Three Ways to Overcome

the Zero Lower Bound" North American Journal of Economics and Finance,

2009

https://willembuiter.com/threewaysfinal.pdf [26]

Eisler, Robert, "Stable Money" The Search Publishing Co., London, 1932.

Friedman, Milton, "The Optimum Quantity of Money: and Other Essays

Aldine Publishing Company, Chicago, 1969

Gesell, Silvio, "The Natural Economic Order" translated by Philip Pye M. A.,

based on 1920 edition.

http://www.naturalmoney.org/NaturalEconomicOrder.pdf [200]

Goodfriend, Marvin, "Overcoming the Zero Bound on Interest Rate Policy"

Journal of Money, Credit and Banking, 2000

https://www.richmondfed.org/-/media/richmondfedorg/publications/research/working_papers/2000/pdf/wp00-3.pdf [54]

Iwamura, Mitsuru and Tsutomu Watanabe, “Price Level Dynamics in a Liquidity Trap" RIETI Discussion Paper Series, 2002.

http://www.rieti.go.jp/jp/publications/dp/03e002.pdf [38]

Kimball, Miles S., "Negative Interest Rate Policy as Conventional Monetary

Policy" National Institute Economic Review, 2015.

http://journals.sagepub.com/doi/abs/10.1177/002795011523400102

Krugman, Paul R., "It's Baaack! Japan's Slump and the Return of the Liquidity

Trap" at the Official Paul Krugman Web Page on MIT, 1998.

http://web.mit.edu/krugman/www/bpea_jp.pdf [62]

also at Brookings Papers on Economic Activity, 2, 1998.

https://www.brookings.edu/wp-content/uploads/1998/06/1998b_bpea_krugman_dominquez_rogoff.pdf [69]

Sargent, Thomas J. and Neil Wallace, "Some Unpleasant Monetarist

Arithmetic" Federal Reserve Bank of Minneapolis, Quarterly Review, 1981.

https://www.minneapolisfed.org/research/quarterly-review/some-unpleasant-monetarist-arithmetic

Sims, Christopher A., "A Simple Model for Study of the Determination of the

Price Level and the Interaction of Monetary and Fiscal Policy" Economic

Theory, 1994

http://web.mit.edu/14.461/www/part1/sims.pdf [19]