アンワル・シャイク Capitalism: Competition, Conflict, Crises2016 AnwarShaikh
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Modern Monetary Theory and inflation – Anwar Shaikh’s critique Posted on August 7, 2017 by Nick Johnson
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- Anwar Shaikh
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労働者の政治的要求が危機克服の代案
▲写真/ハ・ジュヨン
▲写真/ハ・ジュヨン
▲写真/ハ・ジュヨンModern Monetary Theory and inflation – Anwar Shaikh’s critique
Last week I posted several times on Modern Monetary Theory (MMT), a set of ideas which seems to have plenty of support, or at least generates plenty of debate, judging by its presence on the internet.
![](data:image/svg+xml;charset=utf-8,<svg height="270px" width="178px" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" version="1.1"/>)
MMT is an offshoot of post-Keynesianism. The policies which flow from its main theses suggest that a wise and benevolent state can ‘print’ money, within certain limits, to achieve full employment and moderate inflation.
Some MMTers also support an Employer of Last Resort (ELR) function for the state too. In other words, the state should provide a job at a set wage for all those who want one, so that full employment can be sustained even when economic growth slows or the economy goes into recession. The ELR policy was supported by Hyman Minsky whose ideas have also influenced MMT. He saw it as a more productive alternative to forms of welfare which pay people while they are inactive in terms of formal employment.
MMTers support ‘functional’ government finance, so that aiming for a balanced government budget should not be the rule, rather fiscal policy should support the goals of full employment and moderate inflation.
If the economy is underperforming, MMT might put this down to inadequate aggregate demand, so that by allowing the budget deficit to increase, this can be mitigated or even prevented.
If the economy is overheating, with rising inflation, MMT puts this down to excess demand, so that a smaller deficit or a surplus (with tax revenue greater than public spending), will solve this problem by withdrawing money from circulation.
The ELR policy is also meant to stabilize inflation with cost-push causes, since MMT, in line with much post-Keynesian theory, argues that firms set prices as a mark-up on costs, which include wages. If the state can fix the ELR wage, this should act as an anchor for private sector wages, and from there the price level and overall inflation, to the extent that it is driven by cost-push factors.
MMT does not deny that inflation can be created by excess demand, but this can apparently be managed via fiscal and monetary policy.
For MMT, interest rates should generally be set at a low level and kept there, to avoid any ‘crowding-out’ effect of the budget deficit on private investment.
Anwar Shaikh, an economist whose work falls largely within the Classical tradition, although he also draws on some Keynesian ideas, has set out his own theory of modern money and inflation in his book Capitalism. In doing so, he offers a critique of MMT.
Shaikh argues that there are a number of problems with MMT and its associated policies.
Firstly, it ignores the effects of profitability on growth, employment and inflation.
Secondly, it assumes away class conflict between capital and labour, so that workers are passive in their behaviour.
Thirdly, the labour supply is not fixed, so that labour is not the main constraint on growth. A tighter labour market can lead to rising labour force participation, or higher labour-saving productivity, while governments can relax immigration controls.
Fourthly, it assumes mark-up pricing by firms, so that imperfect competition is the norm. Firms therefore have a degree of monopoly power in the marketplace. Shaikh argues that his theory of ‘real competition’ is more in tune with the reality: individual firms set prices, but do not determine them.
Fifthly, it ignores Marx’s theory of the reserve army of labour, which in the long run tends to keep wage rises in check and a lid on inflation. The ELR would be a threat to the business sector, as it would undermine wage discipline.
Some sort of cooperation between employers and unions in the wage bargaining process would be needed to manage this. The success of such a pact would depend on political and institutional factors.
Finally, as already mentioned, MMT sees a wise and benevolent state as able to determine output, employment, interest rates, inflation and wages. History shows that there are definite limits to what I prefer to term the state’s power to influence rather than control the economy.
Shaikh offers an alternative theory of modern money and inflation in his book, and plenty of empirical evidence to support it.
Under modern capitalism, money is backed by the state: it is fiat money and can be issued potentially without limit. This removes the government budget constraint. MMT suggests that this can be exploited to run budget deficits which help to sustain full employment, apparently without cost. Sovereign states with their own currency can therefore never become insolvent.
History has shown that the supply of money, when it is expanded beyond certain limits, can generate rising inflation. MMT does not deny this.
For Shaikh, inflation under modern fiat money is determined by aggregate demand and supply. It responds positively to net injections of purchasing power into the economy (pp), negatively to net profitability (rr), which is the profit rate minus the interest rate, and positively to supply resistance (s), which is the investment share in profit.
pp acts on the demand side. It can rise due to greater net private, public or foreign spending. If the real supply of output does not increase due to rising pp, then by definition inflation must rise.
If pp rises (say due to a larger budget deficit or current account surplus) while the rate of profit is falling, the supply-response of the economy will tend to be weaker and the economy will be more inflation-prone.
rr, net profitability, has a negative relationship with inflation. If the net profit rate rises, this will tend to weaken inflationary pressures.
s represents the ‘growth utilization rate’ for the economy as a whole. The theoretical maximum rate of growth is equal to the profit rate. This maximum occurs when all the realized profit is re-invested in expanded production. The closer the amount of investment is to profitability, the ‘tighter’ the economy and the more bottlenecks firms will experience. A higher level of s, as the growth rate approaches the theoretical maximum, will therefore tend to lead to higher inflation.
Historically, hyperinflation has occurred in the presence of massive injections of purchasing power (pp) alongside a collapse in the supply of output, so that demand rises rapidly even though supply is falling.
Stagflation occurs when the economy experiences rising unemployment and weak or falling output alongside rising inflation. It can occur when the profit rate is falling faster than the growth rate, so that the economy becomes tighter on the supply-side, and pp rises, say due to a government budget deficit which boosts aggregate demand.
This mechanism offers an explanation for the breakdown of the Phillips’ Curve and the Keynesian social democratic consensus in the 1970s in many rich countries. The presence of stagflation ushered in the policy turn towards neoliberalism and, for a while, monetarism.
MMT, and post-Keynesianism more generally, emphasise inadequate demand as the more common constraint on growth and employment, and inadequate supply as a possibility but less common, in both the short and the long run.
Shaikh’s classical theory emphasises the limits imposed by the rate of profit, on both the demand and supply sides. It tries to incorporate Keynesian theories of effective demand, but also theories of supply-response limited by profitability and the growth utilization rate.
Thus if a government were to follow MMT ideas and expand the money supply to fund a budget deficit during a recession in order to boost demand and reduce unemployment, stagflation could result if the rate of profit is falling and fails to recover.
Having said that, if the government expands the money supply to run a deficit and spends the money on projects which raise the productivity of the economy, such as necessary infrastructure, then profits could rise, at least over the longer term. The outcomes would depend on the effects on aggregate demand and supply over the short and longer runs. Demand would rise in the short run and supply in the longer run if the projects were productive.
The long term effects of government policies on output, employment and inflation are therefore limited by their effects on profitability. For Shaikh, the latter is the driving force of capitalist expansion, providing both the incentive and the resources to expand output and increase productivity.
On this reading, economic policies based on MMT do have potential, but their limits depend on the longer term effects on profitability, and on the resultant dynamic interactions of aggregate demand and supply. Demand-pull and supply-response factors are thus key to Shaikh’s model of modern money and inflation, in contrast to the predominance of demand-side limits in post-Keynesianism and MMT.
posted by yoji at 9:30 午後
アンワル2016では、theory of modern moneyという呼称
近代通貨理論とインフレ - アンワル・シェイクの批判
ポストする 2017年8月7日 ニック・ジョンソン
9780199390632
先週、私はインターネット上でのその存在から判断して、十分な支持を得ている、あるいは少なくとも十分な議論を生み出していると思われる一連のアイデアであるModern Monetary Theory（MMT）について数回投稿しました。
MMTはポストケインジアン主義の派生物です。 その主要な論点から流れる政策は、賢明で慈悲深い国家が、完全な雇用と適度なインフレを達成するために、ある限度内でお金を「印刷」することができることを示唆しています。
一部のMMTersも州のラストリゾートの雇用者（ELR）機能をサポートしています。 言い換えれば、経済成長が鈍化したり経済が不況になったりしても完全雇用を維持できるように、国家は希望するすべての人々に一定の賃金で雇用を提供すべきです。 ELRの方針は、その考えがMMTにも影響を及ぼしたHyman Minskyによって支持されました。 彼はそれが正式な雇用という観点からは不活発である間に人々に給料を支払う福祉の形態へのより生産的な代替手段としてそれを見ました。
MMTersは「機能的な」政府財政を支持しているので、均衡のとれた政府予算を目指すことは規則ではなく、むしろ財政政策は完全雇用と適度なインフレという目標を支持するべきである。
経済が低調に推移している場合、MMTはこれを不適切な総需要に抑える可能性があるため、予算の赤字を増やすことでこれを軽減または防止することができます。
経済が過熱している場合は、インフレの上昇に伴い、MMTはこれを過剰需要に抑えるため、より少ない赤字または剰余金（公的支出よりも税収が多い）は、流通からお金を引き出すことによってこの問題を解決します。
MMTは多くのポストケインジアン理論に沿って、企業は賃金を含むコストの値上げとして価格を設定すると主張しているため、ELR政策はコストプッシュ要因によってインフレを安定させることも意図している。 州がELRの賃金を固定することができれば、これは民間部門の賃金、そしてそこから価格水準と全体的なインフレのアンカーとしての役割を果たすはずであり、それはコストプッシュ要因によって動かされる程度までである。
MMTは、過剰需要によってインフレが引き起こされる可能性があることを否定していませんが、これは明らかに財政および金融政策を通じて管理することができます。
MMTの場合、民間投資に対する財政赤字の「混雑」の影響を避けるために、金利は一般的に低い水準に設定され、そのままにされるべきです。
その仕事が主に古典派の伝統の中にある経済学者であるAnwar Shaikhは、彼もいくつかのケインジアンの考えを利用しているが、彼の著書Capitalismの中で彼自身の現代のお金とインフレーションの理論を述べた。 そうすることで、彼はMMTの批評を提供します。
Shaikhは、MMTとそれに関連する政策には多くの問題があると主張しています。
まず、収益性が成長、雇用、インフレに与える影響を無視しています。
第二に、それは資本と労働の間の階級対立を想定していないので、労働者は彼らの行動に受動的である。
第三に、労働供給は固定されていないので、労働は成長に対する主な制約ではない。 政府が入国管理を緩和することができる間、より狭い労働市場は労働力参加の増加、またはより高い省力生産性をもたらすことができます。
第四に、それは企業によるマークアップ価格設定を仮定しているので、不完全な競争が一般的である。 したがって、企業は市場である程度の独占力を持っています。 Shaikhは、彼の「本当の競争」の理論は現実とより調和していると主張している。個々の企業は価格を設定するが、それらを決定しない。
第五に、それは長期的には賃金上昇を抑制し、インフレを抑える傾向があるというマルクスの予備軍の理論を無視している。 ELRは賃金規律を損なうため、ビジネス部門にとって脅威となるでしょう。
これを管理するには、賃金交渉プロセスにおける雇用主と労働組合の間のある種の協力が必要です。 そのような協定の成功は政治的および制度的要因に依存するでしょう。
最後に、すでに述べたように、MMTは生産高、雇用、金利、インフレおよび賃金を決定することができると賢明で慈悲深い状態を見ます。 歴史は私が経済を支配するよりむしろ影響を与えるために国家の力を言うのを好むものに明確な限界があることを示します。
シェイクは彼の本の中で現代のお金とインフレーションの代替理論、そしてそれを支持するたくさんの実証的証拠を提供しています。
現代の資本主義の下では、貨幣は国家によって支えられています。それは平等な貨幣であり、限りなく潜在的に発行することができます。 これは政府予算の制約を取り除きます。 MMTは、これを利用して、明らかにコストをかけずに、完全雇用を維持するのに役立つ予算赤字を実行することができると示唆しています。 そのため、自国の通貨を持つ主権国家は決して破産することはできません。
歴史は、それが特定の限界を超えて拡大されるとき、お金の供給が上昇インフレを生み出すことができることを示しました。 MMTはこれを否定しません。
Shaikhにとって、現代の固定金銭の下でのインフレは総需要と供給によって決定されます。 購買力の経済への純注入（pp）に対して積極的に、利益率から金利を引いた純利益率（rr）に対して、そして利益に対する投資の割合である供給抵抗に対して積極的に反応する。 。
ppは需要側に作用します。 これは、個人、公共、または海外での純支出の増加により増加する可能性があります。 ppの上昇によって生産の実質供給が増加しない場合、定義上インフレは上昇しなければならない。
利益率が低下しているときにppが上昇すると（たとえば、財政赤字の拡大や経常黒字の増加などにより）、経済の供給反応が弱まり、経済がインフレを起こしやすくなります。
純利益率は、インフレと負の関係にあります。 純利益率が上昇すれば、これはインフレ圧力を弱める傾向にあるでしょう。
sは経済全体の「成長利用率」を表します。 理論上の最大成長率は利益率と同じです。 この最大値は、実現利益のすべてが拡大生産に再投資されたときに発生します。 投資額が収益性に近づくほど、経済は「厳しく」なり、企業はより多くのボトルネックを経験するようになります。 成長率が理論上の最大値に近づくにつれて、より高いレベルのsは、したがって、より高いインフレにつながる傾向があります。
歴史的に、超インフレは大量の購買力（pp）の投入と同時に生産量の供給が崩壊したために、供給が減少しても需要が急速に上がってきた。
スタグフレーションは、経済が失業率の上昇とインフレ率の上昇と並んで弱いまたは下落を経験しているときに発生します。 利益率が成長率よりも急速に低下し、経済が供給側でより緊密になり、総需要を押し上げる政府の財政赤字が原因でppが上昇すると、それが発生する可能性があります。
このメカニズムは、1970年代のフィリップス曲線とケインズの社会民主的合意の内訳を多くの富裕国で説明しています。 政策にスタグフレーションがあると、新自由主義と、しばらくの間は金銭主義に変わります。
MMT、そしてより一般的にはポスト・ケインジアン主義は、成長と雇用に対するより一般的な制約として不適切な需要と、短期的にも長期的にも不十分な供給を可能性としてはあまり一般的ではないとして強調している。
Shaikhの古典的な理論は、需要側と供給側の両方において、利益率によって課される限界を強調しています。 ケインズの実効需要理論だけでなく、収益性と成長利用率によって制限される供給反応の理論も取り入れようとしている。
したがって、需要を押し上げ、失業を減らすために、政府がMMTの考えに従い、景気後退の間に財政赤字を補うためにマネーサプライを拡大しようとすると、利益率が低下し回復に失敗するとスタグフレーションが生じる可能性があります。
そうは言っても、政府が赤字を出すためにマネーサプライを拡大し、必要なインフラのような経済の生産性を高めるプロジェクトにそのお金を使うならば、少なくとも長期にわたって利益は上がることができます。 その結果は、短期および長期にわたる総需要と供給への影響に左右されます。 プロジェクトが生産的であれば、需要は短期的には増加し、長期的には供給されます。
したがって、政府の政策が産出、雇用およびインフレに与える長期的な影響は、それが収益性に与える影響によって制限されます。 シェイクにとって、後者は資本主義的拡大の原動力であり、生産を拡大し生産性を高めるためのインセンティブと資源の両方を提供する。
これを読むと、MMTに基づく経済政策には潜在的な可能性がありますが、その限界は、収益性への長期的な影響、および結果として生じる需要と供給の動的な相互作用に左右されます。 このように、ポストケインジアン主義やMMTにおける需要サイドの限界が優勢であるのとは対照的に、需要牽引と供給反応の要因は、現代の貨幣とインフレのShaikhのモデルにとって重要です。